[摘要]
中国电子商务迎来投资新高潮
从2006年开始，中国电子商务投资规模增长速度明显加快；2007年中国电子商务行业总投资金额将超过1亿美元，投资案例数量将创历史新高。2008年-2010年的三年仍是中国电子商务投资规模持续增长和爆发的时期，中国电子商务已经迎来第二轮投资高潮。
投资发展期企业案例数量增长显著
投资于发展期企业的案例数量增长非常显著，案例数量已经由2002年1个增长到2007年9个。随着中国电子商务市场的不断深入发展，将有越来越多的企业进入发展期和扩张期，届时将有更多的电子商务企业获得融资。
B2C成为电子商务最主要投资行业
从2005年开始，B2C行业在投资案例数量和金额上都呈快速增长趋势；B2C已经成为中国电子商务领域最活跃的投资行业，这不仅与中国B2C行业的市场集中度低，进入门槛不高有关，更与传统的零售行业和B2C电子商务的结合日趋紧密有关。
电子商务行业投资回报率较高
在各大创投机构对中国电子商务行业投资的企业中，大部分都拥有较高的投资回报率，投资回报率平均在5倍以上；投资退出的企业主要是早期的旅行预订企业艺龙和携程、B2B企业阿里巴巴、B2C企业卓越和C2C企业易趣。
垂直行业B2B投资价值日益凸现
垂直行业B2B能集中全部力量打造专业性信息平台，在不断探索中将会产生许多深入且独具特色的服务内容与盈利模式。垂直行业B2B平台将成为未来中国 B2B市场的后发力量，有巨大发展空间，已成为投资者关注焦点。
与传统行业相结合的网络零售成为B2C投资热点
未来一段时间内，中国B2C电子商务市场将仍然处于分散性的竞争结构中，将会有越来越多的传统零售行业进入B2C市场。在盈利能力方面，以母婴、家居建材、服装、IT数码、珠宝首饰为对象垂直类B2C网站表现均好于综合类B2C网站。
C2C行业短期内难获投资者青睐
C2C电子商务在未来发展势头依然迅猛，但由于C2C行业绝对垄断地位所形成的行业进入壁垒以及盈利模式尚不清晰所导致的烧钱窘境直接决定了C2C行业在短期内很难获得投资者青睐。
1 中国电子商务投资市场分析
1.1 电子商务行业迎来投资新高潮
ChinaVenture研究发现，2000-2007年中国电子商务市场共发生投资案例55个，总投资金额达到5亿美元。中国电子商务投资市场在历经2000年的井喷式增长，2001-2002年的低迷，从2003年开始便一直处于稳定增长趋势。近年来中国电子商务市场的快速发展促使其投资规模也迅速增长。
2006年中国电子商务行业总投资金额从2005年3200万美元猛增到2006年7200万美元，总投资案例数量也从2005年5个增长到2006年13个。2007年中国电子商务行业总投资金额将超过1亿美元，投资案例数量将创历史新高，达到15个，中国电子商务投资市场迎来新一轮的发展高潮。
图1- 1 2000-2007年中国电子商务行业投资金额及案例数量发展趋势
中国电子商务行业的发展历程凸现出中国电子商务市场投资规模的发展特征。
电子商务起步阶段（1997-2002年）：投资市场泡沫成份多于理性因素
随着 1997年中国第一个电子商务网页“软件港”的建立，中国电子商务的发展拉开了序幕。从1998年开始中国电子商务迎来第一轮发展高潮，当时以易趣为代表的C2C模式，以8848为代表的B2C模式和以阿里巴巴为代表的B2B模式在中国蓬勃兴起。尤其是8848作为中国电子商务行业的开拓者和旗舰企业，在当时曾一度引领中国电子商务市场。中国电子商务的迅速发展极大的刺激了广大投资者对电子商务企业的关注，一些投资机构纷纷涉足电子商务市场。
2000年属于中国电子商务发展高峰期的临界点，尽管当时互联网泡沫经济已经开始显现，但当时过热的电子商务还是促使阿里巴巴、当当、携程、卓越等一大批早期的电子商务企业获得了首轮融资，从而使2000年中国电子商务的投资规模创下迄今最高的历史记录：2000年中国电子商务投资市场共发生12个投资案例，总融资金额接近1.2亿美金。随着2001-2002年互联网泡沫经济席卷中国，大批的电子商务企业倒闭，这两年发生的投资案例在也仅有4个。
ChinaVenture分析认为，1997-2002年中国电子商务投资市场泡沫成份远远多于理性因素，受当时互联网经济炒作之风的影响，中国的电子商务模式缺乏创新，仅仅停留在对国外先进的电子商务经营模式的模仿和移植的水平上；当时很多投资机构以实现资本运作和短期内上市为目标，忽视了经济效益而强调网络经济和电子商务的特殊性；尽管如此，由于处于行业发展早期，当时还是涌现除了一批以阿里巴巴、卓越、携程和易趣为代表的优秀投资案例。
电子商务发展阶段（2003-2010年）：电子商务垂直领域承载投资发展新高潮
2003年的“非典”意外的促进中国电子商务市场的进一步发展，电子商务潜在的广大需求市场，在非典时期得到充分展现和释放。从2003年开始中国电子商务投资市场开始复苏，在这一年卓越网和艺龙都获得千万美元以上的风险投资，一举打破了前两年中国电子商务投资市场的颓势。此外2003年中国C2C市场的另一强劲企业“淘宝网”的建立以及eBay控股易趣，都在印证中国电子商务发展的下一个投资高潮正在酝酿当中。
2004年SBCVC、FAV、TDF和GGV联合投资阿里巴巴，至此阿里巴巴已完成第三轮融资；同年当当网得到老虎基金 1000多万美元的投资，顺利完成二轮融资。进入2005年随着许多垂直行业电子商务平台在各自领域占露头脚，投资者随之把焦点和目光转向了电子商务垂直领域，以制造业贸易为核心的垂直B2B平台中国制造贸易网（MIC）和以母婴用品为核心的垂直B2C平台红孩子获得投资机构数百万美元的投资；2006年中国电子商务投资规模继续扩大，至此中国电子商务垂直行业成为投资发展的热点领域。
ChinaVenture分析认为，2003-2010年中国电子商务投资市场在成长中积极寻求突破，由于看好中国电子商务市场发展潜力，众多国际资本和投资机构开始投资或并购初创型的电子商务企业；B2B和B2C的垂直行业近几年已经成为中国电子商务投资的热门领域，尤其是针对发展日益成熟的B2C领域；进入2007年随着B2C行业新模式的不断涌现和创新、物流配送和售后服务体系的逐渐完善，51钻石网、北斗手机网、莎啦啦、京东商城等一批典型的B2C网站相继获得首轮融资。
电子商务成熟阶段（2010年以后）：电子商务投资价值在成熟商业模式中日益彰显
2010年以后的中国电子商务市场将逐渐走向成熟，一批优秀的电子商务企业经过多年的发展将在市场中占据主导地位，可以预见从2008年-2010年的三年仍是中国电子商务投资规模持续增长和爆发的时期，中国电子商务已经迎来第二轮投资高潮。同时我们也应看到，尽管各种电子商务模式的应用需求在不断增加，但中国电子商务发展普遍面临的信用、支付、物流、人才以及法律监管等问题始终是困扰电子商务进一步发展的障碍，这在一定程度上加大了广大投资者的投资风险。
ChinaVenture分析认为，目前中国电子商务行业已经迎来了投资新高潮，那些具有创新模式且具有良好市场发展潜力的中小电子商务企业仍是投资者关注的焦点；2010年以后中国电子商务投资市场便开始趋于稳定，随着进入获利期和成熟期电子商务企业的不断增多，届时将会以有越来越多的投资机构开始通过企业上市或兼并重组方式逐步退出。
1.2 投资于发展期企业案例数量增长显
2000-2007年投资于中国电子商务行业内的企业绝大部分处于早期和发展期，投资于扩张期的企业案例数量较少，而投资于发展期企业的案例数量增长非常显著，案例数量已经由2002年1个增长到2007年9个。随着中国电子商务市场的不断深入发展，将有越来越多的企业进入发展期和扩张期，届时将有更多的电子商务企业获得投资。
目前中国电子商务企业的投资案例还主要集中在发展期企业，主要原因在于：电子商务行业在中国属于朝阳产业，投资那些新兴的处于发展早期的电子商务企业还是面临很大的风险；广大投资者对中国电子商务行业的投资尚持谨慎态度，为了规避风险更愿意将资金投放在处于发展期的企业。
图1- 2 2000-2007年中国电子商务行业不同发展阶段企业融资案例数量比较
ChinaVenture研究发现，2000-2007年中国电子商务行业共发生55个融资案例，其中A轮融资案例数量所占比例为69%，B轮融资案例数量仅占22%。由此可见，在获得融资的中国电子商务企业中，大部分企业仅获得A轮融资，仅有少部分企业获得B轮融资，极少部分企业获得C轮融资。从2003年开始，随着中国电子商务行业的新兴营销模式和创新型企业不断涌现，获得A轮融资的电子商务企业案例数量呈逐年增长趋势。
2000-2007年中国电子商务行业企业融资轮次案例数量比较
表1- 1 2000-2007年中国电子商务行业企业融资轮次案例数量比较
1.3 B2C成为电子商务最主要投资行业
ChinaVenture研究发现，2000-2007年中国电子商务主要细分行业投资案例数量主要集中在B2B和B2C两大行业；进入2005年以来B2B和B2C行业的投资案例数量增长尤其显著，其中B2C行业无论在投资案例数量还是在投资金额上都呈快速增长趋势。B2C行业已经成为中国电子商务最热门的投资行业，2007年中国电子商务行业共发生15个投资案例，其中B2C行业就占据 60%。
B2B行业在我国虽然经历了多年的发展，但由于受到传统强者阿里巴巴、慧聪以及环球资源的竞争和挑战，投资者对B2B 行业的投资一直持谨慎和观望的态度。进入2006年以来，随着西域机电、万商网、中华贸易网以及全球制造网等B2B企业的相继获得风险投资，中国B2B电子商务行业的投资开始日渐繁荣。但如何借助企业的行业背景和资源，以及如何将传统行业的交易需求与网站平台进行大整合，构建一批具有公信力的网站品牌，将成为投资者对B2B网站未来发展最为关注的问题。
B2C企业在中国电子商务投资领域内是最活跃的，这不仅与中国B2C行业的市场集中度低，进入门槛不高有关，更与中国B2C行业的市场细分持续扩大有关，一些传统的零售行业和B2C电子商务的结合日趋紧密。母婴用品、手机、钻石、鲜花礼品、家居建材等一大批传统行业细分领域开始逐渐进入到B2C市场，在该细分领域内那些业务经营状况良好和管理团队背景较强的初创型企业已经受到了 VC的广泛关注。随着B2C行业发展的日趋繁荣，B2C行业在未来一段时间内将继续成为中国电子商务最主要的投资行业
图1- 3 2000-2007年中国电子商务主要细分行业投资案例数量
1.4 电子商务行业投资回报率较高
在各大创投机构对中国电子商务行业投资的企业中，大部分都拥有较高的投资回报率，投资回报率平均在 5倍以上。投资退出的企业主要是早期的旅行预订企业艺龙和携程、B2B企业阿里巴巴、B2C企业卓越和C2C企业易趣；投资退出的方式主要以IPO和并购为主。随着未来中国电子商务行业进入盈利期企业的不断增多，将会有越来越多的投资机构退出，2007年11月份阿里巴巴的成功上市，极大的提高了广大投资者对电子商务行业的投资信心。
老虎基金在2003年投资艺龙公司，2004年实现4.4倍的投资回报率。
IDGVC在2000年对携程分别进行两轮投资，2003年实现近16倍投资回报率
联想投资和兰馨亚洲在早期分别投资的卓越网和易趣网，投资回报率分别为14倍和5倍。
软银在2000年和2004年共投资阿里巴巴 8000万美元，2007年IPO首日实现近34倍的投资回报率。
中国电子商务行业典型投资案例回报率分析
表1- 2 中国电子商务行业典型投资案例回报率分析
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